投资利器:美股波动率指数(VIX)及恐慌指数ETF(VXX/XIV/UVXY/SVXY)

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所属分类:知名ETF

一、什么是恐慌指数(美股波动率指数)VIX?

VIX指数(芝加哥期权权交易所波动率指数),又称市场恐慌性指数,用以反映 S&P 500 指数期货的波动程度,测量未来三十天市场预期的波动程度,通常?#32654;?#35780;估未来风险,因此也有人称作恐慌指数。

?#28909;紓?#20551;设 VIX 指数为 15,表示预期的年波动率为 15%,因此接下来三十天预期的波动率的标准差为4.33%,也就是 S&P 500 指数三十天后波动在正负4.33%以内的机率是 68% (正态分布正负一个标准差所涵盖的概率68%,正负两个标准差的机率是 95%)。换句话说,三十天后,有 68% 的可能性 S&P 500 最多涨跌 4.33% 以内。

VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后,便出现了VXX和UVXY两个看多VIX的ETF,以及做空VIX的ETF——XIV。

二、恐慌指数ETF

先上列表:

  • VXX——做多VIX短期期货指数 ?是由VIX衍生出来的ETF中交易最活跃的一只,投资者悲观情绪蔓延,恐慌指数再度高企,VIX飙涨,而跟踪恐慌指数的ETF VXX也随着狂涨。同期,标普500 ETF SPY下跌。
  • VXZ——做多VIX中期期货指数
  • UVXY——两倍做多VIX短期期货指数(ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF)
  • TVIX——两倍做多VIX短期期货指数(VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN)
  • XIV——做空VIX短期期货指数(VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN)
  • SVXY——两倍做空VIX短期期货指数(ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF)
  • VIXY——ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF
  • VIIX——VelocityShares VIX Short Term ETN

下面简单介绍一下几个常用的、比较活跃的恐慌指数ETF

VXX/XIV是一对杠杆ETN,对标的是标普500波动率期货指数。VXX恐慌指数?#26412;藎↖PATH SP 500 VIX ST FUTURE ETN,VXX)实质是VIX波动率指数的多方投资。相应地,XIV(VELOCITYSHARES DAILY INVERSE VIX SHORT)以标普500波动率指数的反向指数作为标的,进行交易,实?#20160;?#29983;了VIX指数的空方投资。也就是说,通过VXX/XIV这对ETN,投资者可以对标普500波动率期货指数进行做多或者做空。

UVXY,全称是ProShares Ultra VIX Short-Term Futures,即为:Proshares公司发行的2倍做多VIX短期指数ETF。

简而言之,就是VIX短期指数?#21487;险?%,则UVXY则?#38505;?%。UVXY作为一个ETF,是怎么跟踪VIX短期指数的呢? 和别的杠杆ETF不同,UVXY是非常简单的一个ETF。通过官方网站 (http://www.proshares.com/funds/uvxy_daily_holdings.html)披露的持仓情况,我们可以看到UVXY通过做多芝加哥期货交易所当月和下月VIX指数期货,来达到跟踪VIX的效果。?#27604;唬琔VXY还持有了大量?#21335;?#37329;以保证赎回等风险。

几点说明:

需要注意的是,很多投资人因为市场大跌常常伴随着VIX大涨,因此常常选用VXX或UVXY 作为做空或者对冲的工具。在大多数情况下,这个策略并没有问题。但是,在选用这些工具前必须明确一点就是,波动率的上升通常是市场对于将来有?#25345;?#24378;?#19994;?#19981;确定性。而一旦不确定性获得确认,即使市场继续下跌(?#27604;?#24133;度不是很巨大),做多VIX不能很完美的实现做空市场的目标。也就是说,VXX, UVXY在市场开始最惨?#19994;?#37027;一跌的时候具有非常有爆发力的做空作用,仅此而?#36873;?#36825;也解释了我们经常看到的问题:为什么大盘跌,VIX却没怎么涨?

此外,VXX和UVXY这两个ETF有个天然的缺陷。他们追踪的是VIX短期期货的的走势。而期货是有到期日的,到期,就要roll over。在过去一年里,VIX基本是在历史低?#24908;?#24458;。因此不断的roll over 导致了VXX, UVXY不断的价值磨损

还有一点需要注意的是,VIX反应的是市场对于标普500波动率的量度。虽然大多数情况下,三大指数?#36739;?#26159;一致的,但是用VIX来对应道琼斯和纳斯达克并不是完美的反向指标。因为波动率和不确定性并不是100%的精准反向指标。

由于波动率的这个特点,有一些金融学着提出波动率本身已经可以成为一个?#20160;?#31867;别。由于程序化交易的大规模应用,尤其是2010年5月的那次闪电式崩盘,大资金操作的机构已经开始认识到了市场在短时间里由于程序的雪崩式效应很可能出现?#24067;?#23849;盘,因此波动率本身衍生出来的金融产品应该也必须在投资组合中?#21152;?#19968;定的比重来对冲这类风险。

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目前评论:2   其中:?#27599;?nbsp; 2   博主  0

    • avatar i美股 2

      想要好的操作方法,首先我们必须理解这些操作的含义。例如VXX的买和卖到底对应什麽行为?Vix反映的是当前S&P的扑的价格。所以买VXX的理由是当前的扑的价格便宜,会涨。所以买方就是看涨扑。同?#20445;?#22914;果扑不涨(未如预期),VXX买?#20132;?#20250;将当月扑换成下月扑。也就是说买方坚决看涨扑,不停地付出premium,期望股市?#31449;?#20250;大跌而扑涨。虎眼认为买VXX的理由,只是为了保护更大的多头仓位,除非有很大的把握看跌股市。至于TVIX/UVXY的买方,认为认为完全是不可取行为。这两个不光有延期损?#27169;?#36824;有振?#27492;?#32791;。买TVIX/UVXY,还不如买两倍数量的VXX。做空VXX/TVIX/UVXY,才是最好的操作。?#27604;?#20179;位控制很重要。例如VXX的beta将近3.0,所以要把做空每1刀的VXX,换算成做多3刀的SPY来估计风险,甚至更保守。TVIX/UVXY的Beta则要算成6.0。另外,要?#20146;?#19968;点,如果Vix慢慢涨的话,他们的compounding不能?#27492;?#20493;算,而要按平方算。例如,如果VXX变成3x,则理论上TVIX/UVXY会变成9x。最后要?#20146;?#30340;是,这些基金?#21152;蠳AV,每天变化,但是股价应当接近于NAV。去年TVIX曾经因为股价高于NAV很多,而暴跌回NAV附近。

      • avatar i美股 2

          在一个长期低VIX的牛市,做多XIV/SVXY是一个很好的选择。首先低Vix也往往意味着Vix本身的volatility也小,所以XIV/SVXY的振?#27492;?#32791;不大。Vix低的时候,往往有很多人怀疑,特别是牛市早期。所以Vix futures延期损耗大,XIV/SVXY获利较多。两种损耗一比较,经常有净利,适合长期做多XIV/SVXY。所以,你也要经常看看CBOE VIX futures的差价,越大说明市场?#20132;?#30097;,对我们做多这两个基金越有利。?#27604;?#20570;空VXX/UVXY/TVIX是更有利的选择,只要控制好仓位。有时候有人做多XIV/SVXY,是因为用现金账户买,不能做空,这里插播个广告,想必上述这些人一定没开过老虎证券可以做空的保证金账户吧。另外,比较做空VXX/UVXY/TVIX和做多XIV/SVXY,Vix本身的高volatility也是一个考虑。振荡变大,VXX/UVXY/TVIX会涨,但是同时振?#27492;?#32791;也大,抵消一些。而大振荡对做多XIV/SVXY不利。例如2011年,做多XIV/SVXY很不利。期间有一?#38382;?#38388;有Backwardation,也有大振荡。全年XIV/SVXY,也损失了不少。(更正:2011年还没有SVXY,但是应当和XIV一致)。做多XIV/SVXY,一定要考虑到其风险。理论上,多仓可以一夜之间清零,彻?#20934;?#22806;婆。为什麽?因为VIX和Futures可以因为突发事件翻倍。过去几十年没发生过,例如2001年9.11,Vix也就一夜涨30%;2008-2009年,有几次Vix涨20%的。但是谁知道以后会怎样。基于这个考虑,仓位一定要控制到比较小。